2025年第二季度，中国外卖市场迎来史无前例的“三国杀”混战。阿里、美团、京东三大巨头通过千亿级补贴争夺市场份额，导致行业格局重塑、利润大幅缩水。8月29日，阿里作为最后一家公布财报的玩家，交出了一份营收微增但净利润下滑的成绩单。结合京东、美团同期表现，这场大战的惨烈程度与各家策略差异浮出水面。

一、财务表现对比：谁最“惨”？

1. 净利润下滑幅度
   • 阿里：非公认会计准则净利润335亿元，同比下降18%。虽然下滑幅度最小，但核心业务盈利承压明显，经调整EBITA同比下降14%至388亿元。
   • 美团：调整后净利润仅14.9亿元，同比暴跌89%，创历史最大跌幅。核心本地商业经营利润率从25.1%骤降至5.7%。
   • 京东：非美国通用会计准则净利润74亿元，同比下降49%，新业务（含外卖）亏损148亿元。
   从净利润下滑幅度看，美团最惨，但阿里和京东也因巨额投入付出了高昂代价。
2. 营销费用激增
   • 阿里：销售与营销费用531.8亿元，同比增长63%，占营收21.5%，超过美团（225亿元）和京东（270亿元）之和。
   • 美团：营销开支同比增长51.5%，主要用于用户激励和推广。
   • 京东：营销费用同比激增127.6%，但占营收比例最低（8%）。
   阿里虽非最激进，但凭借5856亿元的现金储备（远超美团的1711亿和京东的2234亿），展现了“饱和式投入”的决心。

二、市场份额与业务协同：阿里“以亏换量”

1. 订单量与市场份额
   • 阿里：淘宝闪购+饿了么日订单峰值1.2亿单，8月周均8000万单，市场份额从11%飙升至28%。
   • 美团：日订单峰值1.5亿单，市场份额从85%降至65%。
   • 京东：日订单2500万单，从零起步抢占7%份额。
   阿里通过500亿补贴快速崛起，但单量仍落后美团，且单均亏损约4元，二季度总亏损增量达80亿-100亿元。
2. 协同效应
   阿里将外卖视为“历史性机遇”，通过淘宝闪购与电商生态联动，带动淘宝APP月活用户增长25%，广告与客户管理收入（CMR）提升。蒋凡称，未来三年闪购或带来1万亿新增GMV。相比之下，美团依赖高频外卖带动低频零售，京东则主打“品质外卖”差异化路线。

三、战略调整与长期布局

1. 阿里：从电商到“大消费+AI”双引擎
   • 架构重组：饿了么、飞猪并入中国电商集团，云智能集团独立为核心板块。
   • AI投入：云业务收入增长26%，AI相关产品连续8季度三位数增长，过去一年AI基础设施投入超千亿。
2. 美团：防守与降本
   王兴强调技术降本（如无人机配送），但短期仍需“以补贴换份额”，预计三季度亏损加剧。
3. 京东：差异化突围
   以“零佣金+全社保骑手”吸引品质用户，但下沉市场运力不足仍是短板。

四、未来展望：价格战何时休？

• 短期：监管介入后补贴力度或缓和，但美团、阿里均表态继续投入。
• 中期：高盛预测阿里份额或达45%，美团守住60%，京东10%。
• 长期：竞争焦点转向技术（AI调度、无人机）与生态协同，阿里“电商+即时零售+云”的闭环或更具韧性。

这场“三国杀”中，美团利润受损最严重，但阿里和京东也付出了巨大代价。阿里凭借雄厚资金和生态协同，短期亏损换取了市场份额与用户增长；美团虽受冲击，但根基仍稳；京东则需证明补贴退坡后的可持续性。未来胜负将取决于谁能率先实现“亏损换效率”的转型，而监管与技术进步将成为关键变量。