一、业绩高增长与利润停滞的悖论
2025年上半年，影石创新交出了一份营收同比增长51.17%至36.71亿元的亮眼成绩单，但净利润仅微增0.25%至5.2亿元，扣非净利润更是近乎零增长（0.06%）。这种“增收不增利”的现象源于两大战略投入：
- 销售费用激增75%：公司为拓展大众消费市场，线上营销与线下直营店投入大幅增加，销售费用率达17.1%，同比提升2.37个百分点。
- 研发投入翻倍：研发费用同比暴涨100.35%至5.62亿元，占营收比重达15.3%，远超行业平均水平。其中，1836名研发技术人员占总员工数的56.75%，人力成本显著推高支出。
市场对此反应分化：尽管股价一度冲高至352元/股（市值1412亿元），但财报发布次日股价大跌8.48%，反映出投资者对短期盈利能力的担忧。
二、刘靖康的430亿身家与“撒钱”风波
作为科创板首位90后创始人，刘靖康通过控股北京岚锋及一致行动人岚沣管理，合计控制影石创新30.53%股权。按峰值市值计算，其个人财富达430亿元，成为中国90后首富。然而，其“撒钱犒劳团队”的争议事件将公司推向舆论风口：
- 事件背景：2025年8月14日，影石发布全景无人机“影翎Antigravity”公测，研发团队庆功会上，刘靖康从高处向员工抛撒现金红包，视频流出后引发“炫富”质疑。
- 公司回应：官方致歉称该行为属“个人互动”，并承诺规范管理层行为，但外界仍将其视为“有钱任性”的象征。这一事件也折射出影石创新面临的品牌形象管理挑战——如何在保持初创企业活力的同时，符合上市公司公众形象要求。
三、战略转型：从全景相机到无人机的豪赌
影石创新的高估值（PE超200倍）已无法仅凭占全球67%份额的全景相机业务支撑，其增长焦虑体现在：
- 主业天花板显现：消费级全景相机收入占比86%，但专业级产品收入下滑14.5%，毛利率同比下降2.22个百分点至51.22%。
- 进军无人机市场：公测中的“影翎Antigravity”瞄准万亿级无人机市场，试图通过“全景+无人机”差异化定位对抗大疆。但该产品2026年才上市，短期内无法贡献收入。
- 技术护城河与风险并存：公司拥有998项境内外专利，但大疆、GoPro等巨头已通过新品和专利诉讼施压。研发投入能否转化为技术壁垒仍是未知数。
四、资本市场的期待与隐忧
影石创新被贴上“AI硬件+新消费+出海”三重标签，但其高估值依赖叙事而非当前业绩：
- 乐观派观点：无人机业务若能打开增量空间，公司将重塑估值逻辑。
- 谨慎派警告：销售与研发费用率持续攀升（合计占营收32.4%），现金流净额同比骤降60%，财务承压明显。
创新者的两难
刘靖康从“技术极客”到千亿企业掌门的蜕变，是中国科技新贵的典型样本。然而，影石创新正面临所有硬件厂商的终极命题——如何在技术投入与盈利平衡、主业深耕与边界拓展之间找到最优解。撒钱视频或许只是插曲，但公司能否在巨头的围剿中“飞”出第二增长曲线，才是430亿身家背后的真实考验。